股票投資理論范文

股票投資理論篇1

【關鍵詞】技術分析流派基本分析流派學術分析流派

自股票產生以來,人們就開始了對于股票投資理論的探索,形成了多種多樣的理論成果。迄今為止,股票投資領域主要是三大流派:技術分析流派、基本分析流派和學術分析流派,其他一些支流如心理分析流派,基本上可以融合到前述三個流派的內容之中。

一、技術分析流派

技術分析流派是蒙昧時期的股票投資理論,它是精明的投資者對股票價格進行長期觀察并積累經驗,逐步歸納總結出來的有關股票市場運動的若干所謂的“規律”。技術分析流派普遍認為,股票價格受著某種神秘力量或神秘數字的支配,按照自身獨特的方式運行,只有少數專業人士才能領悟股市的規律并預測其未來趨勢。技術分析流派遵循兩個基本原則:一是任何能對市場產生影響的信息,都會立即反映到市場價格中,股票的歷史價格中包含有對市場未來趨勢的提示;二是股票價格喜歡沿著已經形成的趨勢變動。

經過長期發展和演變,技術分析流派形成了眾多的門類,其中有代表性的是道氏理論和波浪理論。道氏理論的基本觀點是:股票價格雖然變化多端,但總是遵循一定的趨勢而發展變化的。股票價格變動的各種狀態可以歸納為三種趨勢,即主要趨勢、次級趨勢和日常波動。股票價格變動的三種趨勢與海浪的波動極其相似,在漲潮時,每個后繼的波浪水位要比前一浪高,而在退潮時,每一個后繼浪都不能恢復前一波所達到的高度。股票價格的日常波動是不重要的,也是無法預測的。次級波動可以預測主要趨勢的變化,而主要趨勢才是股價分析的核心,是最重要的。1929年10月25日,道氏理論大師漢密爾頓發表了一篇題為“潮流的轉變”的評論文章,預言股票市場看漲趨勢業已結束,看跌趨勢已經開始。果如所料,從此美國股票市場進行了為期3年的下跌。道氏理論因此而聞名于世。

艾略特波浪理論是美國會計師艾略特創立的一種觀測股價變動趨勢的理論系統。艾略特對過去80多年的股市波動進行多年研究之后,發現股市是在宇宙中一種神秘自然法則的影響下按一定的規律波動的。1946年,《大自然的規律》發表,標志著波浪理論正式成熟。波浪理論認為,股票市場按照神秘的費波納契系列數,以“五個上升浪和三個下跌浪”不斷重復的規律,周爾復始,不斷推進。研究表明,波浪理論可以解釋美國40年代以前的一切市場行為,并曾經準確地預測了道-瓊斯工業指數在隨后幾十年的大多頭。1985年9月,美國波浪理論專家羅伯·波克特準確地預測出美國股市將在1987年底見頂回落。香港股市分析家容樹堅也運用該理論成功預言了1982年香港股市空頭的低點。

二、基本分析流派

基本分析流派是通過分析上市公司基本的歷史財務信息,從而決定股票的買進或是賣出的理論。信奉價值投資法的投資者認為,每一個上市公司都有其內在價值,股票價格是公司內在價值的指示器。他們使用一系列估價工具,如市盈率模型、股息貼現模型、托賓Q等來判斷一支股票的價格相對其內在價值是高估了還是低估了,從而作出自己的投資決策?；痉治隼碚撜J為,一個值得投資的價值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低負債率。

本杰明·格雷厄姆被稱為基本分析流派的價值投資之父。1934年,他把他在母校哥倫比亞大學開設的課程講義整理出版,即著名的《證券分析》,該書第一次把客觀理性引入到股市的激情文化之中。用格雷厄姆的話說,買股票就像買車一樣,要踢踢輪胎,看看引擎。其基本理念是:深入的研究才能得出正確的判斷;系統的方法能夠作出明智的決策;合理的價格才能獲得豐厚的利潤。20年間,他投資管理的私人戶頭的資金,每年的獲利約為20%。

1976年本杰明·格雷厄姆去世后,他曾經的雇員兼學生沃倫·巴菲特成為基本分析投資法的泰斗。在他40多年的投資生涯中,有90%以上的年份擊敗了標準普爾500指數,總贏利近3000倍。雖然剛剛過去的2008年出現了負增長,但巴菲特成功的投資記錄仍無人能夠撼動,這充分說明了基本分析理論的生命力之強大。

三、學術分析流派

1900年法國數學家劉易斯·巴切利寫了一篇探討股票市場價格的博士論文《投機的數學理論》,開創了使用學術理論特別是數學工具研究股票市場的先河。在當今高等教育普及程度極高的投資實業界,該流派的人士已經占據絕對主導地位。學術分析流派的理論基礎有兩個:一是有效市理論,二是投資組合理論。

1、有效市場理論

劉易斯·巴切利的博士論文認為,市場價格的變動是不可預知的。他寫道:“有關市場變化的意見分歧這么大,以致于同一時刻購買者相信價格會漲,拋售者認為價格會跌?！闭l也不能確定某一時刻的價格是漲是落。但他的論文未能引起學術界的重視。直到五十年后薩繆爾森發現了他的論文,對其大為推崇。1965年,薩繆爾森發表了他的論文《預測價格隨機波動的證明》,充分肯定了巴切利的成就,并得出“在股市上賺錢和在上賺錢的難度相等”的結論。

1970年,尤金·法瑪總結了股票價格不可預測的理論,正式提出有效市場概念。法瑪認為,當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時,證券市場就是有效市場。在有效市場中,無論選擇何種證券,投資者都只能獲得與投資風險相當的正常收益率。法瑪將有效市場分成三個層次:弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。三個層次市場中的信息,分別指所有市場信息、所有公開信息、所有信息(公開信息和內幕信息)。如果弱式有效市場假設成立,技術分析法無效;如果半強式有效市場假設成立,基本分析法無效;如果強式有效市場假設成立,內幕操縱將變得無利可圖。

2、投資組合理論

1952年,25歲的馬爾柯維茨發表了名為《投資組合管理》的簡短論文,提出了投資組合理論,引起了股票投資理論的革命。在馬爾柯維茨以前,廣大投資者都是隨意構建自己的投資組合,并沒有科學的理論做指導,他們關注的焦點是回報而不是風險。馬爾柯維茨的投資組合理論第一次強調了風險的重要性,認為風險因素和預期回報在整個投資過程中是同等重要的,并且論證了分散投資的精髓在于個別資產相對于其他資產的績效表現形態。

1963年,他的博士生夏普對其理論進行了簡化,提出了單指數模型,也稱為市場模型或對角線模型。夏普首先將統計學上簡單回歸分析中的二個系數?琢和?茁引入股票投資分析中。?茁系數反映某個股票(或投資組合)對市場組合方差的貢獻率,用來衡量該股票的系統風險。?琢是某個股票的非系統性風險,它主要用于檢驗某個股票或投資組合是否具有異常收益。后來,他們二人共同獲得了諾貝爾經濟學獎。

四、三大流派的簡評

自投資理論界三大流派鼎立之日起,它們之間就互相攻擊,互不相讓。技術分析流派被諷刺為愚昧的占星者,其信仰者被稱為“一群處境窘迫而自命不凡的人”,如伯頓·麥吉爾所說:“就我個人經歷來看,我從未見一位成功的技術分析者,而失敗者倒是屢見不鮮?！睂W術分析流派也常受到的攻擊,羅伯頓·A·哈根認為,有效市場理論和投資組合理論雖然聽起來完美無缺,事實上卻沒有人用它,理論已經淪為一種“幻想”。一些投資大師如巴菲特、索羅斯等人,都是有效市場理論的反對者。巴菲特明確表示:我們不會討論金融資產定價模型的β值,或是證券獲利的變異參數(covariance),因為我們對這些主題不感興趣?；痉治隽髋傻拿\也好不到哪里,一種最典型說法是:靠基本分析取得的成功其實是運氣,即使是巴菲特那樣的常勝將軍也不過是在擲硬幣游戲中連續擲出正面的幸運者而已。以上這些言論多數是出于各理論流派的門戶之見,并不十分客觀公正。事實上,三大流派雖各有缺陷,但也分別有其合理的因素,在指導投資實踐中應該取長補短,互相借鑒。

1、技術分析流派的理論從根本上說,是長期投資實踐經驗積累的結果

在某種程度上它揭示和運用了大眾投資心理規律。它在描述和預測股市總體趨勢上有一定的準確性。其所使用的一些技術指標對于預測股市的短期波動有一定的指導意義。技術分析流派的缺點是,它主張按趨勢操作,但是實踐中很難把握事物發展過程中量變與質變的界限。事后來看很清楚趨勢,但從當時來看卻很難抉擇。

2、基本分析理論否認市場是理性的和有效率的,認為市場價格是數百萬計的投資者心理活動的結果

情緒與其他一些因素都在影響著股市,多數時間內股票市場是不正常、不理性的。所以,可以根據一些基本分析指標找到一些被價值低估的股票,從而實現戰勝市場的結果。這在理論和實踐上都反映了股市的實際,具有一定的科學性。同時,它也隱含著三個潛在的致命缺陷:首先,有關上市公司的信息和預測分析可能從一開始就是錯誤的;其次,證券分析師所估計的內在價值也可能會含有或大或小的偏差;最后,市場糾正自己錯誤的行為可能相當漫長。

3、學術分析流派的理論運用復雜的數學工具證明的是簡單的投資原理

如“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”、“長期持有”等都是行之有效的原則。該流派推薦的投資方法也較為簡單,即購買指數基金或采取定時定額投資法,要求投資者在每年固定時間購買固定金額的股票并長期堅持不懈。該理論總的來說是主張無為而治,靠分散投資降低風險,靠股票市場的內在向上驅動的力量獲利。當然,該理論的弊端也很明顯,對市場消極應對、隨波逐流,分散了風險的同時也減低了收益,作為其理論基礎的有效市場假設難以通過時間的檢驗。

上述三個流派雖然差別明顯、各具優劣,但它們之間也存在部分相通之處。如技術分析理論認為所有信息都已反映在股價中,這和有效市場理論是一致的;基本分析理論主張的長期持有戰略和學術分析理論也是一致的。對于廣大中小投資者而言,可能的建議是:吸取各家之長為我所用,主要以基本分析理論為基礎,同時做到適度分散、長期持有,最好不要依據技術分析理論的圖表進行過度操作。

【參考文獻】

[1]彼得·伯恩斯坦:投資革命:源自象牙塔的華爾街理論[M].上海遠東出版社,2001.

[2]提摩西·維克:不戰而勝:價值投資法[M].百家出版社,2001.

[3]伯頓·麥基爾:漫步華爾街[M].上海財經大學出版社,2002.

股票投資理論篇2

技術分析流派是蒙昧時期的股票投資理論,它是精明的投資者對股票價格進行長期觀察并積累經驗,逐步歸納總結出來的有關股票市場運動的若干所謂的“規律”。技術分析流派普遍認為,股票價格受著某種神秘力量或神秘數字的支配,按照自身獨特的方式運行,只有少數專業人士才能領悟股市的規律并預測其未來趨勢。技術分析流派遵循兩個基本原則:一是任何能對市場產生影響的信息,都會立即反映到市場價格中,股票的歷史價格中包含有對市場未來趨勢的提示;二是股票價格喜歡沿著已經形成的趨勢變動。

經過長期發展和演變,技術分析流派形成了眾多的門類,其中有代表性的是道氏理論和波浪理論。道氏理論的基本觀點是:股票價格雖然變化多端,但總是遵循一定的趨勢而發展變化的。股票價格變動的各種狀態可以歸納為三種趨勢,即主要趨勢、次級趨勢和日常波動。股票價格變動的三種趨勢與海浪的波動極其相似,在漲潮時,每個后繼的波浪水位要比前一浪高,而在退潮時,每一個后繼浪都不能恢復前一波所達到的高度。股票價格的日常波動是不重要的,也是無法預測的。次級波動可以預測主要趨勢的變化,而主要趨勢才是股價分析的核心,是最重要的。1929年10月25日,道氏理論大師漢密爾頓發表了一篇題為“潮流的轉變”的評論文章,預言股票市場看漲趨勢業已結束,看跌趨勢已經開始。果如所料,從此美國股票市場進行了為期3年的下跌。道氏理論因此而聞名于世。

艾略特波浪理論是美國會計師艾略特創立的一種觀測股價變動趨勢的理論系統。艾略特對過去80多年的股市波動進行多年研究之后,發現股市是在宇宙中一種神秘自然法則的影響下按一定的規律波動的。1946年,《大自然的規律》發表,標志著波浪理論正式成熟。波浪理論認為,股票市場按照神秘的費波納契系列數,以“五個上升浪和三個下跌浪”不斷重復的規律,周爾復始,不斷推進。研究表明,波浪理論可以解釋美國40年代以前的一切市場行為,并曾經準確地預測了道-瓊斯工業指數在隨后幾十年的大多頭。1985年9月,美國波浪理論專家羅伯·波克特準確地預測出美國股市將在1987年底見頂回落。香港股市分析家容樹堅也運用該理論成功預言了1982年香港股市空頭的低點。

二、基本分析流派

基本分析流派是通過分析上市公司基本的歷史財務信息,從而決定股票的買進或是賣出的理論。信奉價值投資法的投資者認為,每一個上市公司都有其內在價值,股票價格是公司內在價值的指示器。他們使用一系列估價工具,如市盈率模型、股息貼現模型、托賓Q等來判斷一支股票的價格相對其內在價值是高估了還是低估了,從而作出自己的投資決策?；痉治隼碚撜J為,一個值得投資的價值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低負債率。

本杰明·格雷厄姆被稱為基本分析流派的價值投資之父。1934年,他把他在母校哥倫比亞大學開設的課程講義整理出版,即著名的《證券分析》,該書第一次把客觀理性引入到股市的激情文化之中。用格雷厄姆的話說,買股票就像買車一樣,要踢踢輪胎,看看引擎。其基本理念是:深入的研究才能得出正確的判斷;系統的方法能夠作出明智的決策;合理的價格才能獲得豐厚的利潤。20年間,他投資管理的私人戶頭的資金,每年的獲利約為20%。

1976年本杰明·格雷厄姆去世后,他曾經的雇員兼學生沃倫·巴菲特成為基本分析投資法的泰斗。在他40多年的投資生涯中,有90%以上的年份擊敗了標準普爾500指數,總贏利近3000倍。雖然剛剛過去的2008年出現了負增長,但巴菲特成功的投資記錄仍無人能夠撼動,這充分說明了基本分析理論的生命力之強大。

三、學術分析流派

1900年法國數學家劉易斯·巴切利寫了一篇探討股票市場價格的博士論文《投機的數學理論》,開創了使用學術理論特別是數學工具研究股票市場的先河。在當今高等教育普及程度極高的投資實業界,該流派的人士已經占據絕對主導地位。學術分析流派的理論基礎有兩個:一是有效市理論,二是投資組合理論。

1、有效市場理論

劉易斯·巴切利的博士論文認為,市場價格的變動是不可預知的。他寫道:“有關市場變化的意見分歧這么大,以致于同一時刻購買者相信價格會漲,拋售者認為價格會跌?！闭l也不能確定某一時刻的價格是漲是落。但他的論文未能引起學術界的重視。直到五十年后薩繆爾森發現了他的論文,對其大為推崇。1965年,薩繆爾森發表了他的論文《預測價格隨機波動的證明》,充分肯定了巴切利的成就,并得出“在股市上賺錢和在上賺錢的難度相等”的結論。

1970年,尤金·法瑪總結了股票價格不可預測的理論,正式提出有效市場概念。法瑪認為,當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時,證券市場就是有效市場。在有效市場中,無論選擇何種證券,投資者都只能獲得與投資風險相當的正常收益率。法瑪將有效市場分成三個層次:弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。三個層次市場中的信息,分別指所有市場信息、所有公開信息、所有信息(公開信息和內幕信息)。如果弱式有效市場假設成立,技術分析法無效;如果半強式有效市場假設成立,基本分析法無效;如果強式有效市場假設成立,內幕操縱將變得無利可圖。

2、投資組合理論

1952年,25歲的馬爾柯維茨發表了名為《投資組合管理》的簡短論文,提出了投資組合理論,引起了股票投資理論的革命。在馬爾柯維茨以前,廣大投資者都是隨意構建自己的投資組合,并沒有科學的理論做指導,他們關注的焦點是回報而不是風險。馬爾柯維茨的投資組合理論第一次強調了風險的重要性,認為風險因素和預期回報在整個投資過程中是同等重要的,并且論證了分散投資的精髓在于個別資產相對于其他資產的績效表現形態。

1963年,他的博士生夏普對其理論進行了簡化,提出了單指數模型,也稱為市場模型或對角線模型。夏普首先將統計學上簡單回歸分析中的二個系數?琢和?茁引入股票投資分析中。?茁系數反映某個股票(或投資組合)對市場組合方差的貢獻率,用來衡量該股票的系統風險。?琢是某個股票的非系統性風險,它主要用于檢驗某個股票或投資組合是否具有異常收益。后來,他們二人共同獲得了諾貝爾經濟學獎。

四、三大流派的簡評

自投資理論界三大流派鼎立之日起,它們之間就互相攻擊,互不相讓。技術分析流派被諷刺為愚昧的占星者,其信仰者被稱為“一群處境窘迫而自命不凡的人”,如伯頓·麥吉爾所說:“就我個人經歷來看,我從未見一位成功的技術分析者,而失敗者倒是屢見不鮮?！睂W術分析流派也常受到的攻擊,羅伯頓·A·哈根認為,有效市場理論和投資組合理論雖然聽起來完美無缺,事實上卻沒有人用它,理論已經淪為一種“幻想”。一些投資大師如巴菲特、索羅斯等人,都是有效市場理論的反對者。巴菲特明確表示:我們不會討論金融資產定價模型的β值,或是證券獲利的變異參數(covariance),因為我們對這些主題不感興趣?；痉治隽髋傻拿\也好不到哪里,一種最典型說法是:靠基本分析取得的成功其實是運氣,即使是巴菲特那樣的常勝將軍也不過是在擲硬幣游戲中連續擲出正面的幸運者而已。

以上這些言論多數是出于各理論流派的門戶之見,并不十分客觀公正。事實上,三大流派雖各有缺陷,但也分別有其合理的因素,在指導投資實踐中應該取長補短,互相借鑒。

1、技術分析流派的理論從根本上說,是長期投資實踐經驗積累的結果

在某種程度上它揭示和運用了大眾投資心理規律。它在描述和預測股市總體趨勢上有一定的準確性。其所使用的一些技術指標對于預測股市的短期波動有一定的指導意義。技術分析流派的缺點是,它主張按趨勢操作,但是實踐中很難把握事物發展過程中量變與質變的界限。事后來看很清楚趨勢,但從當時來看卻很難抉擇。

2、基本分析理論否認市場是理性的和有效率的,認為市場價格是數百萬計的投資者心理活動的結果

情緒與其他一些因素都在影響著股市,多數時間內股票市場是不正常、不理性的。所以,可以根據一些基本分析指標找到一些被價值低估的股票,從而實現戰勝市場的結果。這在理論和實踐上都反映了股市的實際,具有一定的科學性。同時,它也隱含著三個潛在的致命缺陷:首先,有關上市公司的信息和預測分析可能從一開始就是錯誤的;其次,證券分析師所估計的內在價值也可能會含有或大或小的偏差;最后,市場糾正自己錯誤的行為可能相當漫長。

3、學術分析流派的理論運用復雜的數學工具證明的是簡單的投資原理

如“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”、“長期持有”等都是行之有效的原則。該流派推薦的投資方法也較為簡單,即購買指數基金或采取定時定額投資法,要求投資者在每年固定時間購買固定金額的股票并長期堅持不懈。該理論總的來說是主張無為而治,靠分散投資降低風險,靠股票市場的內在向上驅動的力量獲利。當然,該理論的弊端也很明顯,對市場消極應對、隨波逐流,分散了風險的同時也減低了收益,作為其理論基礎的有效市場假設難以通過時間的檢驗。

上述三個流派雖然差別明顯、各具優劣,但它們之間也存在部分相通之處。如技術分析理論認為所有信息都已反映在股價中,這和有效市場理論是一致的;基本分析理論主張的長期持有戰略和學術分析理論也是一致的。對于廣大中小投資者而言,可能的建議是:吸取各家之長為我所用,主要以基本分析理論為基礎,同時做到適度分散、長期持有,最好不要依據技術分析理論的圖表進行過度操作。

【參考文獻】

[1]彼得·伯恩斯坦:投資革命:源自象牙塔的華爾街理論[M].上海遠東出版社,2001.

[2]提摩西·維克:不戰而勝:價值投資法[M].百家出版社,2001.

[3]伯頓·麥基爾:漫步華爾街[M].上海財經大學出版社,2002.

[4]羅伯頓·A·哈根:新金融學——有效市場的反例[M].清華大學出版社,2002.

【摘要】本文對當前流行的三大股票投資理論流派的形成、發展和基本觀點進行了論述,詳細分析了各流派內在的科學性和存在的弊端,對投資者運用這些理論指導投資實踐時應注意的問題提出了建議。

股票投資理論篇3

關鍵詞：股票 投資 價值 文獻

一、引言

在我國的證券市場中，有股票、債券和證券投資基金等投資品種。其中，股票作為資本市場的一部分，占據著證券市場的主要地位，股票市場也被形象的稱為“國民經濟的晴雨表”。它是一種有價證券，通過股份有限公司公開發行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股息和紅利的憑證。據考證人類最早的股票投資交易活動，可以追溯到古希臘時期。股票交易活動采取較為有組織的規范化形式，則可以追溯到中世紀時期。而現代的股票交易活動，則以1792年紐約股票證券交易所成立為標志。世界股票市場經過萌芽、發展，逐漸走向繁榮，股票逐漸被投資者們所熟悉并且受到了廣泛的歡迎。目前，股票市場在全世界的大部分國家和地區已經成為金融市場中不可或缺的重要組成部分，為這些國家和地區金融市場的繁榮和企業競爭力的提升起到了積極和關鍵的推動作用。從1980年撫順紅磚第一次發行股票算起，改革開放以后當代中國的股票市場已經有了近26年的歷史，這段歷史可以劃分為三個階段。一是1980年至1991年的起步和復興階段。從第一張真正意義上的股票問世，截至1990年12月上交所開業之時，上海只有延中實業、愛使電子、真空電子、飛樂股份、豫園商場、申華股份、浙江鳳凰八家公司發行了股票，這就是所謂的上海老八股。深圳證券交易所1991年7月開業時，有5只股票上市交易，它們分別是深發展、深萬科、深金田、深安達、深原野，后來被稱為深市老五股。二是1992年至1999年的擴容和成長階段。1992年初，鄧小平南巡講話從思想上排除了我國股票市場發展的障礙。股票市場的功能得到越來越多人的認同，大量國企紛紛改制上市，上市公司數量迅速增加，股票市場在國民經濟中的地位不斷提升，對國民經濟的影響力、輻射力、推動力在不斷加大。三是2000年至今的規范和發展階段。2000年之后的我國股市進入了深入發展，制度不斷完善、規范時期。制度改革，使市場日趨規范化是這一階段的顯著特點。2000年3月16日，中國證監會《中國證監會股票發行核準程序》及《股票發行上市輔導工作暫行辦法》、《信譽主承銷商考評試行辦法》、2001年10月16日《首次公開發行股票輔導工作辦法》、2004年12月7日《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》等配套規章，由此拉開了股票發行制度由審批制向核準制的轉變。經過近二十年的發展，證券市場的構成已經比較完備，但各參與主體在制度上仍然存在較大缺陷，成為股票市場進一步發展有待解決的問題。

二、股票投資價值理論研究意義

（一）有利于股東及潛在的投資者制定正確的投資決策 就長期持有而言，股票投資可獲得相當的股利收入，而短線操作也可能給投資者帶來一定的收益，因為從股價的波動可獲得比股利更高的差價收入，因而股票投資已越來越成為一般大眾所樂于選擇的投資工具。我國股市尚處于初創階段，它還有很多不完善，不規范之處，國家為了使其健康、規范地發展而采取一些人為的干預措施是不可避免的，這就使得我國股市在一段時期內受國家政策的影響比較大。但從發達國家的證券市場的狀況分析，在一個規范完善的證券市場中，投資者據以入市的依據是上市公司財務狀況、經營業績及發展潛力等。財務狀況與經營業績好的上市公司的股票即所謂的績優股倍受投資人的青睞，而績優股也更能經受住股市振蕩的考驗。那么，針對上市公司的業績前景、財務結構、盈利能力等進行的綜合評價研究可為更多的投資者做出正確、合理投資決策，最大限度地規避風險，提高投資報酬率。

（二）有利于公司加強內部管理 上市公司的信息披露制度要求公司的財務狀況、經營業績必須公開，使得企業的發展置于社會和廣大股東的關注和監督之下，依據公開的信息進行分析，就可以全面、系統地了解整個公司的生產經營情況，及時發現經營活動中存在的問題，迅速做出決策，采取有效措施，改善生產經營管理，同時也可利用分析結果，為未來的經營計劃和經營方針提供決策的依據，不斷增長業績，以期給投資者一個滿意回報。

（三）有利于政府及監管部門對其進行評價、指導或監督 判斷上市公司是否具有投資價值的途徑，是分析評價上市公司的綜合發展力，通過分析評價上市公司與非上市公司、一般企業的差別，從而評判上市公司的運營是否優于非上市公司，并從中凸顯股份制改造的作用。證監會、證券交易所等可根據公司營運情況、經營業績等判斷公司的各項經營是否合法，資金使用是否得當等。

（四）有利于促進整個資本市場的健康發展 目前越來越多的投資者開始重視理性投資，對上市公司的分析已成為證券公司和很多投資者的基礎工作之一。但對上市公司的分析中存在著良莠不分，參差不齊的現狀，一些利用片面分析人為操作、擾亂市場的情況還時有發生。這些現象嚴重侵害了廣大投資者利益，不利于證券市場的健康發展。提出實行上市公司投資價值評價體系，為客觀、全面、科學分析上市公司，滿足了廣大投資者愿望，符合證券市場發展潮流，促進證券市場健康發展起著積極的作用。

三、股票投資價值理論研究綜述

（一）國外研究及現狀 西方最初對股票理論價格的研究主要是應證券市場投資者的投資需求而進行的。所以在西方的一些論著當中常將此稱之為股票投資價值或價值，以示與股票的市場價格相區別。投資價值的提出是在20世紀初，普拉特（Prat，S.S.）是最早提出股票的價格與價值相分離的人。他在1903年出版的《華爾街動態》（The Work of Wall Street，1903）中，提出股票價值的經濟涉及企業的收益能力，其中以股息為最直接，其它的因素則屬于借助股息來影響股票價值的間接因素。普拉特認為，從理論上講股票的價值與價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。但他認為這種現象并不限于股票，其他商品也有這種情形，只是股票方面比較特殊而已。就價格的形成而言，是由供需因素決定的，所以難與同其真實的價值完全吻合?；舨純龋℉uebner，S.S.）將普拉特的觀點加以補充，他通過對股票價格與價值關系的研究，為投資提供決策的依據。而且，借助對股票發行公司的財務分析來把握股票價值。他認為，“股票價格傾向于與它本質的價值上的一致性”，就長期股票的股價變動因素而言，與其價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。多納（Donner，O）在其《證券市場與景氣波動原理》（Die Kursbildung an Aktienmarket，1934）中認為，股票價格是由市場供求關系決定的，而股票價值取決于企業的收益。認為“企業收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓”。雖然實際的股價波動趨勢與企業收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存與企業收益和利率，即圍繞股票價值而變動。格雷厄姆和多德（Graham，B，and Dodd，D，L，1934）在股票理論方面比前者的認識又前進了一步。他們在《證券分析》一書中，對內在價值理論進行了全面闡述。他們認為，股票的內在價值決定于公司未來盈利能力，而且分析企業未來的獲利能力，并不僅限于對企業財務分析，同時還需要以觀察經濟方面未來的趨勢作為推測的基礎，并考慮適當的資本還原。股票價格會回歸到其內在價值上，所以證券分析家要做的工作就是仔細地研究有關發行人的財務數據及其他資料，努力去發現該股票的內在價值，并以此作為判斷股票定價的合理性及投資決策的重要指標。其公式為： V=M（D+E/3）±資產價值的修正值 （1）

上式中V：普通股票價值； M：資本還原倍數；D：預期股息；E：預期收益。

式中，M隨著企業的發展，股息的增減變動而變化；收益E除以3表示依當時一般上市公司章程之規定大致上是將收益的三分之二作為股息發放出去，而剩余三分之一則作為保留盈余，充實企業發展基金。威廉姆斯（Williams，J.B）在他的《投資價值學說》（The Theory of Investment Value，1938）一書中首先提出了普通股的一般估價方法，其基本思想是“股票是一種收益憑證，其未來所產生的各期收益的現值之和就是股票的價值，股票價格應該根據其價值來確定?！彼J為企業保留盈余完全不必反應在股票價值上，他提出“股票的投資價值是將來今后能領取的全部股息加以資本還原的現在價值的總和”。企業保留的盈余是增加企業以后的收益，遲早也會變成股息發放出去。威廉姆斯提出，買進股票意味著“現在財富與未來財富的交換”，而所謂的未來財富就是今后中期的“股息”，將其進行資本還原即為現在的股票的投資價。威廉姆斯提出的計算公式分為四種情況：

DiVi （5）

威廉姆斯對投資價值方面的貢獻在于他以未來各期股息為主線用數學模型勾劃了投資價值的輪廓，開創了用數學模型系數表達股票投資價值的先河。此后西方經濟學界中有關投資價值方面的研究基本上都是以這一理論為指導并且沒有超過上述的范圍。

（二）國內研究及現狀 國內理論界關于股票投資價值的研究還處于起步階段，近年已經開始引進西方的投資價值理論和分析工具，并且結合我國的實際情況進行了研究。研究的內容涉及期權、資產定價、市場有效性、現金流量、經營業績等很多方面。

（1）以現金流量為基礎的價值分析。張先治（2000）介紹了以現金流量為基礎的價值評估的意義和方式，價值評估的程序與方法，并初步給出了評估中的參數：現金流量、折現率、評估期的確定方法。顏志剛（2001）對企業價值評估中自由現金流量進行了分析，認為企業價值主要取決于未來的自由現金流量（free cash flow），而自由現金流量是企業經營產生的現金流量，并將自由現金流量表示為：FCF=NI×（1-T）+D-CE-?駐WC=EBIT×（1-T）+D-CE-?駐WC（6）

EBIT：企業息稅前利潤；NI：企業掙利潤；I：利息；T：所得稅率；D：資本增加額；CE：資本支出；WC：運營資金需求量。

曹中等（2001）在2001年，對比了經濟利潤和現金流量折現模型在企業價值評估中的不同，并給出了利用折現經濟利潤進行企業價值評估的模型。董直慶、趙振全（2004）利用M-M模型對公司價值評估進行了實證分析，重點論述了考慮破產風險的情況下，對M-M模型進行了修正，增加了破產風險成本參數，探討了存在破產風險的情況下，企業價值評估模型的改進方法。張根明、王愛武（2001）論述了高科技企業價值評估方法的選擇等。

（2）期權定價理論研究。許民利、張子剛（2000）等提出了利用增長期權進行企業價值評估的設想，趙國忻（2000）研究了R&D投資的期權創造和期權享有過程價值，李焰（2003）認為企業價值應該分解為零增長價值和增長機會價值，并提出了用期權定價模型確定企業的增長價值，杜彥鵬、陳迅（2001）利用經營期權評估方法對企業整體價值的評估進行了應用為現金流量處于困境的企業價值評估提供了新思路。上述研究基本是利用Black與Scholes提出的期權定價模型（即option pricing model），對企業價值評估理論進行的補充。國內關于期權定價模型的探討，往往是將某一企業的數據進行整理后，利用Black與Scholes期權定價模型評估該企業價值。并沒有歸納出該模型在我國企業價值評估活動中應用的難點，對于有關參數的選取問題沒有提出解決措施，如標的資產的現行價格、期權執行價格、回報率的標準差、累計概率分布等參數根本沒有涉及，只是利用某企業數據進行計算，得出企業價值，對于評估價值的可行性和符合性也沒有進行檢驗。

（3）證券市場有效性研究。俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農（2000）、范龍振、張子剛（2002）。他們運用不同的統計方法，采用不同的樣本階段對我國證券市場是否具有弱式有效進行了統計檢驗，得出不同的結論。俞喬（2004）選擇上海證券交易所交易日2000年月12月19日至2004年4月28日的845個交易日為樣本期間，分析了上海證券交易日收盤上證券綜合指數的變動情況，經驗驗證了上海股市非有效性。宋頌興、金偉根（2000）實證檢驗了從1998年年底到2000年上海股市股份的正態分布規律和隨機行走特征，驗證了上海股市那個階段的弱式有效市場假說。同時指出，股市規模的擴大、政策法律的完善和信息正確快速的傳播，是我國股市發展的趨勢，也是股市有效的基礎。吳世農（2000）在闡述證券市場效率理論和研究方法的基礎上，結合國內外的實證研究結果，對如何認識我國證券市場的效率提出了他的看法：我國股市仍然外于初期發展階段，信息的完整性、分布的均勻性和實效性與發達國家存在較大差距，某段時期股份的隨機游走特征尚不能完全確定股市達到弱式有效。范龍振，張子剛（2002）指出利用自相關系數進行檢驗的不合理性，取而代之，他們用DF檢驗，利用2001年7月至10月4個月的每日股票收盤價檢驗了5種上市公司的股票，得出了股票市場弱式有效的結論。沈藝峰、吳世農 （2000）還對我國證券市場是否過度反映進行了研究。孫命（2004）從有效資本市場中出現關系于EMH的例子進行分析，提出對策。楊兵等（2002）隨機選取滬、深兩市各25家上市公司的日收盤價的收益率序列呈現顯著的尖峰厚尾及非正態性分布，并呈現出很高的序列相關性。由此得出滬、深兩市還未達到弱式有效的結論。

（4）經營業績研究。許彪、梁宇鵬（2000）運用因子分析方法和概率統計分析方法對農業類上市公司五方面的能力指標利用傳統財務指標體系進行了考察，將1996年至1999年四年的36家農業類上市公司的經營業績分為好、一般、差三類，認為改善整個農業上市公司經營績效和增強企業財務風險抵御能力的關鍵是調整營運能力和償債能力方面指標；對于經營績效好或較好的農業上市公司，經營績效提升的策略重點應該放在提高營運能力方面；對于經營績效一般的農業上市公司，經營績效提升的策略重點應該放在大幅度提高償債能力方面和營運能力方面；對于綜合績效差的農業上市公司，經營績效的提升應該是全方位的。郝清民等 （2003）用因子分析法來評價煤炭上市公司的經營業績，得出不同公司的相對競爭優勢所在，為不同的利益相關者做出決策提供了參考。劉秀芹 （2004）利用因子分析法分析電子行業上市公司的績效狀況，使投資者清楚地看到上市公司的經營業績和投資價值，為上市公司決策者提供了重要的決策依據。朱麗莉、王懷明 （2004）利用因子分析對農業類上市公司進行評價，提取了反映農業上市公司經營績效的公共因子，根據公共因子的貢獻率及因子值對農業上市公司的經營績效進行綜合分析，得出 46 家農業上市公司排名，較好地評價了農業上市公司經營績效，為相關的判斷提供了參考。

參考文獻：

［1］趙國忻：《R＆D投資的期權創造和期權享有過程價值研究》，《科學管理》2000年第3期。

［2］董直慶、趙振全：《股票價格與價值的測度及特性分析――基于流動性的新解釋》，《數量經濟技術經濟研究》2004年第3期。

［3］吳育華：《DEA 方法與生產函數法的比較》，《系統工程》2005年第3期。

［4］王錦功、徐堯：《我國股票市場的實證分析》，《數量經濟技術經濟研究》2006年第12期。

［5］Brown LD，MS Rozeff. Analysts can Forecast Accurately. Journal of Portfolio Mangement， 1980.

［6］Gregory B. Marphy， Jeff W. Trailer， Robert C. Hill. Measuring Performance in Entrepreneurship Research. Journal of Business Research. 1996.

股票投資理論篇4

股票投資是指一種買賣或持有一定數量的股票，借以獲得利益的行為。它是目前的市場經濟體系中個人或機構投資的主要形式。

現資理論的核心是投資組合理論，其主要代表是馬科維茨在1952年所建立的馬科維茨模型，這也是現資組合理論的開端。馬科維茨利用投資組合開創了投資研究的新領域，從而使投資者能在一定風險水平下取得最大的預期收益率，抑或在收益率一定的情況下將投資風險降到最低。隨后，他的學生夏普提出單指數模型對其進行簡化，并使之得到更為廣泛的應用。他二人也因對投資理論的卓越貢獻，同獲1990年諾貝爾經濟學獎。在此之后出現的其他投資組合模型與理論，大都是基于馬科維茨與夏普的理論而建立的。這些理論的共同之處是，均采用投資收益率的期望值E及其標準差e來衡量證券投資的收益與風險，因此被稱之為“二參數接近”理論（又稱“均值、方差接近”理論）。

下面主要以該理論為基礎，分析它在股票投資中的應用。

二、馬科維茨模型在股票投資組合中的應用

股票投資組合的二參數接近分析的原理是：任何股票投資都涉及收益與風險兩個基本要素，其基本目標是在一定風險水平下取得最大可能的預期收益率。股票投資中的風險有兩類：即系統性風險與非系統性風險。系統性風險屬于不可分散的風險，它是由全局性事件引起的股票投資收益率變動的可能性，如利率風險、政治風險、市場風險等。它影響所有的股票，但對各種股票影響的程度并不相同。非系統性風險是

在股票投資中是可以分散的，它受到非全局性事件的影響，如經營風險、違約風險等，它只引起單只股票收益率的變動。分散此類風險的基本策略是“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，而應通過股票多樣化投資來消除各種非系統性風險。所謂股票投資組合理論，就是把一定的資金分散投資于多種股票，使單只股票按一定的比例構成證券集合，從而實現既定風險水平下的預期收益率最大化。在二參數接近理論在股票投資的應用中，以股票投資收益率的期望值為價值標準，并以標準差或方差作為投資風險的量度。這樣，股票投資組合問題就可以描述為：已知單只股票j在任一狀態i下的收益率rji（等于股利加利得與投資之比）及其概率分布hi，進而可以用統計方法確定其期望收益率E（rj）、方差e2（j）及協方差c（rj，rk）.設投資組合中任一股票的組合權數為xj（購買股票j的金額與購買股票總金額之比），滿足

m1j=1xj=1

（xj≥0或xj

其中，m為投資組合中的股票種數；xj≥0表示買入股票j，xj表示賣空股票j。

設股票投資組合在任意狀態下的收益率以rp，i表示，

rp，i=m1j=1xjrji（1）

則根據統計原理，該股票收益率的期望值及方差為

E（rp）=m1j=1xjE（rj）（2）

e2（rp）=n1i=1hi[rp，i-E（rp）]2（3）

此即二參數接近理論在股票投資組合中的應用，亦即馬科維茨模型所討論的情形?，F在所要解決的問題是股票投資組合的優化問題，這一問題的實質是在給定風險水平下，尋求產生最大期望收益率的股票投資組合?；蚴窃诮o定期望收益率下，尋求風險水平最低的股票投資組合。

三、改進的馬科維茨模型――單指數模型

在以給定期望收益率E的方差e2最小為目標，且不允許賣空（xj

mine2p=m1j=1m1k=1ejdjkekxjxk

s.t.Ep=m1j=1xjEj

m1j=1xj=1，xj≥0，j=1，2，3，…，m（4）

上式中，ejdjkek就是股票j、k收益率的協方差。若用矩陣形式表示，則上式可表述為：

min f（x）=xTcx

S.t. AX=b，X≥0

其中，X=[x1，x2，…，xm]T

c=c11，c12，…，c1m

c21，c22，…，c2m

cm1，cm2，…，cmn

A=E1，E3，…，Em

1，1，……，1，b=Ep

1（5）

由上式可知，二參數接近理論的馬科維茨模型實際上是一個帶約束條件的二次規劃模型。該模型在理論基礎上是完備的，但它在構造數量比較大的股票投資組合方面，并未得到廣泛的應用。其原因在于當變量數目較大時，協方差矩陣中包含大量非零元素，使得相應的二次規劃的求解在計算上非常困難，同時大量協方差的估計本身亦非常繁瑣。正因為如此，夏普引進了單指模型對其進行簡化。

股票投資理論篇5

【關鍵詞】股票投資 概率論 數理統計 運用

投資是為了獲利，股票投資作為一種高風險、高回報的投資在興起以來就受到了人們的關注，特別是近年來炒股的人越來越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現。股票投資有風險，股票市場其實是一個巨大的隨機系統，在這個系統當中出現的許多現象都具有極大的隨機性，所以對股票投資進行概率分析是可行的。概率論對不確定性或者隨機性進行研究的科學，是通過對大量的現象的分析，科學的判斷某類現象出現的可能性大小。數理統計是概率論的發展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運用都對股票投資具有重要的指導意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運用。

一、概率論在股票投資中的運用

股票投資是一個過程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風險，股票投資就是一種風險投資，在投資的過程當中運用科學的方法進行分析研究，可以降低風險，概率論就是這樣一種方法。

（一）概率論的內涵

概率論是對大量隨機現象進行理性分析，從而對某一個現象出現的可能性大小做出科學判斷。對這些得出的結果進行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯系，預測可能會出現的問題是概率論的理論方法。概率論因其對隨機現象的科學、客觀分析被大量的運用到各個行業領域當中，并且產生了一系列的其他理論。特別是在風險投資當中，概率論更是體現了它的優越性。股票市場看是無規律可循，其中的現象也是隨機現象，概率論就是研究這些隨機現象，并且在這些隨機現象當中找到規律性的一種研究方法。概率論的運用在股票投資中直接關系著股票投資的各方面。

（二）概率論與股票選擇

股票投資具有很大的風險，股市也是一個隨時在變化的系統，不存在絕對或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進行股票投資最為重要的一步，股票風險的大小也和這一步有密切的聯系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規避股票的固有風險。股票的價格波動幅度相較于其他投資方式來說比較大，要在股市當中立于不敗之地必須要謹慎的選擇投資對象。股票市場上任何一個股票曲線其走勢都不是絕對的，走好的情況不是絕對的，走壞的情況也不是絕對的，具有較大的隨機性，所以對這類曲線不能深信不疑。運用概率論對這隨機性曲線進行研究，計算出相應的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯系，可以對股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結果在實際的選擇上也只能作為一種不錯的參考，具體的情況還要結合實際情況和經驗教訓做出選擇。

在具體的股票投資中，如果能夠很好的運用這些概率數據分析，就會將投資的利潤率最大可能地提高

1.概率論與具體炒作尺度

如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說明10支股票中存在9支是走勢較好的，就可以選擇大膽地滿倉操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說明10支股票中存在7支是走勢較好的，就可以選擇在1/2以上的倉位進行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進行投資了，一旦投資失利，就會造成虧損，所以最好不要進行投資。但是也不是說所有的圖形都是適用的，這需要具體問題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢都不好，仔細分析可以發現這種圖形說明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。

2.概率論與創新高存在不準確理論

所謂的概率論與創新高存在不準確理論就是說不一定創新高的股票就是好股票，因為好股票的圖形就是要走好，必然90%要創新高，不創新高，就不能產生很高的價差。相反，創新高后的股票并不一定都能夠繼續走好，因為在大盤走勢好的情況下，創新高后能夠繼續上漲，才是真的突破，若大勢不好，創新高后絕大多數的股票都不能走好，就不能實現真的突破。

3.概率論與股評

股票投資者在進行股票選擇的時候往往會參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實踐驗證基礎之上的。股票投資無論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機性，所以可以運用概率論進行風險研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當中的極少一部分，在宣傳的時候隱去其他不說，大肆宣揚那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運用概率論對股票進行這種賺賠的計算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。

二、數理統計在股票投資中的運用

（一）數理統計的內涵

數理統計是隨著概率論而發展起來的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機因素影響的數據，并據此對所關注的問題作出預測，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據。二十世紀以后數理統計的假設檢驗、回歸分析等等理論廣泛的運用到各個理論，特別是近年來計算機技術的普遍運用，使數理統計不斷發展。

（二）回歸分析與股票投資

作為數理統計方法之一的回歸分析是一種研究一個隨機變量對另一個隨機變量的依存關系的研究方法。這種數理統計方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運用到股票投資當中可以起到一個有效的預測作用，具體的操作方法是利用若干個既定的樣本值得出關于這些樣本值的曲線，再根據這個樣本值來預測下一個可能會出現的值?；貧w分析法不僅可以風險預測某一支股票的收益也可以預測它的收益可能會出現的下跌情況。對于股票投資來說這種方法對某一支股票接下來的可能走向的預測，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎的，沒有這種基礎，那么所得出了結論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對股票投資收入進行了分析，具體如下：

假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過它估算第n+1個值。某證券公司的投資收入見表1。

表1 某證券公司投資收入表

年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

股票投資

/千萬 120 160 190 270 320 400 450

通過表中的數據可以預測該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過作散點圖分析，可用一元線性回歸進行預測。為了使計算起來更加方便，可設X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因為ΣXi=0，所以可將其帶入公式中得到參數a0、a1。

=1910/7=272.86

=1460/28=52.14

所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預測值可計算如下：

Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬元）

Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬元）

三、總結

股票的投資風險是存在的，不能消除，只能規避，所以采取有效的措施可以降低風險。概率論和數理統計都在股票投資當中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風險，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無論是概率論還是數理統計都是建立在對大量隨機現象的分析之上，以這種方法來對股票投資進行決策指導是有用的，對于投資者來說，也是一種理性的選擇。

參考文獻

[1]侯新華.概率論在股票投資中的運用[J].湖南工業職業技術學院學報，2005（01）.

[2]徐丙臣，吳玉華.股票投資的風險規避[J].技術經濟與管理研究，2002（02）.

[3]郝萃菊.回歸分析對股票投資的預測作用[J].青海社會科學，2008（04）.

[4]孫志賓.數理統計在ST類股票投資風險分析中的應用[J].衡水學院學報，2008（01）.

股票投資理論篇6

實際上，行為金融學主要是以人為視角來描述何為金融學、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時，在虧損的狀態下會變得十分沮喪，但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之，一旦出現了虧損，其心理情感往往就會變得極度強烈。譬如，一支股票的現價為10元，如果一名投資人花12元買進，而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發生改變之后，兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價位買入者肯定將留著這支股票，因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說，他就會猶豫不決，在觀望之后也許就會動搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應還是截然不同的。為繼續保持現有利潤，8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現。然而，對12元價位買入者而言，往往會繼續持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。

(二)后悔理論

股票投資人士在進行投資時常常會產生后悔狀況。具體來說，出現牛市時會后悔未能及時購買當時已看好的股票;在熊市的背景下，又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時，當看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進他人所推薦的股票之時，當看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現錯誤，他們會感到非常悲傷。所以，投資者往往會出現瞻前顧后的猶豫特點，尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發生。

二、股票投資中的行為金融學研究

作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進行投資理財。但是，實際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場就出現了普遍的行為偏差，導致股票價格的波動。行為金融學可以成功地解釋股票市場中的很多現象。通常，人們在股票市場中往往表現出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預期來做出相應的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態下，股票參與者對未來股價的區間估計往往很小，同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學，進而更加陷入了過度自信的狀態之中。由于金融產品的價格很難估計準確，當股票投資者面臨選擇時，投資者就容易過度自信。那些專家、專業人士也會依據自己的理論來對股市進行分析和預測，這都是過度自信的直接表現。

(二)處置效應

通常，股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應，通俗講就是股票投資者會繼續持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認知的偏差，對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當投資者處于虧損狀態時，他們是有風險偏好的，愿意繼續持有股票直到解套;當出現了盈利之后，投資人會進行風險的合理規避，同意快速賣出以確保自身的利潤，怕再出現虧損。

(三)羊群效應

“羊群效應”也是一種典型的非理性行為。當股票投資者在沒有掌握準確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的心態和求利心態等都會造成“羊群效應”的產生?！把蛉盒崩碚撜J為，人們的自信心會收到行為與其結果的影響。

(四)家族集體效應

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經濟條件下，其創業初期主要依靠自身積累尋求發展，公司規模偏小，產權結構不明晰，缺乏強有力的融資支持。在這種條件下，大多數公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創業。而今，在寬松的政策環境和激烈的市場競爭中，公司普遍追求以規模擴張、產業多元化為目標的二次創業。隨著公司的發展，市場的擴大，其融資需求的規模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求，便家族式的進行股票融資、或者進行股票投資以期獲得收益等，但在經營轉型中難以適應股票市場的新環境，造成家庭企業收到重創。

三、促進股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經濟能力相結合，進一步完善自身構思建設

在股票投資中，大力推行科學化行為模式，運用經濟學的知識和市場導向狀況來判斷如何進行股票投資。在股票市場買賣過程中，要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態、文化產業當中，視為統一體進行發展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產出比最優化之原則，運用各類管理方法以提升投資人所具有的產出。

(二)健全股票投資監管法律法規，確保股票市場的可持續發展

當前，中國股票投資監管尚處在起步階段，由此可見健全相關法律法規十分必要，特別是在監理過程中健全股票投資的相關管理機制，一旦出現了資產與資源之變更，一定要實施公開招標制度與決議制度。為此，要持續健全完善議事會、代表會等有關民主管理機制，并且明確相關的工作程序，完善有關的工作制度，保障以上組織能產生監督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎得到科學而合理的監管機制。

(三)建立健全股票投資經濟風險評估機制

本世紀以來，股票投資被人們關注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經濟運行的一大重要載體，其中有著非常多的市場資金以及企業。在當前我國企業面臨轉型升級的大背景之下，一旦投資人對于股票投資的評估機制不夠健全，將導致投資處于風險極大的狀態。

(四)提高經濟政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務報表和市場資金之間有關信息的披露，讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關內容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經濟，讓投資人能夠更加理性地參與和運用市場中的資金，并且有效實施績效考核機制。

四、結語

綜上所述，作為投資者很容易被許多行為和心理因素所影響。盡管行為金融學的研究還處于不是很完善的階段，但是已經越來越受到人們的關注。我國的股票市場存在著很多問題，如投機現象嚴重，股市市盈率波動較大，投資者對于政策依賴性過強等問題。對股市異?，F象背后的原因應該進行深入的探討。行為金融學為我們提供了研究投資者行為的一種方法，深刻地理解市場中一些看來令人不解的現象。對于，投資者來說，行為金融學也可以使他們認識到在投資的過程中很容易犯錯誤，從而進行穩健的投資策略。

股票投資理論篇7

學術界對股票投資母國偏好的成因解釋

對沖母國特有風險。對股票投資母國偏好的一個潛在解釋是，國內資產通常與母國市場有更大的聯系性，因而國內資產能更好地對沖母國的特有風險。在這里，母國的特有風險主要是指通貨膨脹風險和諸如人力資本之類的非交易性財富風險。然而，已有大量實證研究表明，國內股票收益與國內通貨膨脹之間以及國內股票收益與非交易性財富之間并不存在普遍的強烈聯系。因而，用對沖母國特有風險來解釋股票投資母國偏好并不令人信服。

對外投資的障礙和成本。對外投資障礙可能導致股票投資母國偏好。通常，對外投資障礙主要體現為對外國資產的罰沒、對資本流動的直接控制、對銀行存款的儲備要求以及對公司外國持有者的占比限制。在20世紀80年代，假定投資障礙會導致母國偏好是與現實情況相當吻合的。對很多投資者而言，由于母國的限制，獲得外幣并進行對外投資是相當困難的。但20世紀90年代以來，幾乎所有國家一定程度上都開始開放其金融市場。絕大多數發達國家的金融市場以及一些新興經濟體的金融市場均對外國投資者開放。然而，股票投資母國偏好在這一環境改變下仍然盛行。這說明，投資障礙難以解釋股票投資母國偏好。交易成本也可能導致股票投資母國偏好。通常，跨國股票投資的交易成本包括銀行交易費用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國資產的交易更為昂貴，則可以預計外國資產交易量要小于國內資產交易量。但實證研究發現，外國股票的換手率往往要高于國內股票的換手率；由此看來，交易成本也難以解釋股票投資母國偏好。

信息不對稱。對股票投資母國偏好的一個流行解釋是，國內和外國投資者之間的信息不對稱驅動了對本國資產的偏好。這種觀點認為：如果存在信息差異，風險厭惡的投資者會偏好那些能更容易獲得相關信息的股票，顯然，國內股票更符合這一特點。在相關的實證研究中，研究者往往將兩國間的地理距離或者是兩國間的語言文化共享程度作為信息不對稱的代表。結果顯示，信息不對稱在國際資產組合選擇中發揮了重要作用；這說明，信息不對稱能相當程度解釋股票投資母國偏好。然而，仍有學者對這一觀點提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對稱不僅對風險評估有影響，它還同時影響預期收益，這一點不能忽略；其次，國際市場存在很多股票指數，利用它們能一定程度避免信息不對稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對稱。

公司治理和國家風險。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險，也可能導致股票投資母國偏好。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險會導致兩類問題。一方面，存在公司內部人的問題；也就是說，實際控制公司的內部投資者可以通過對外部投資者的剝奪來獲得私人利益。另一方面，存在國家的問題；也就是說，國家條例制定者可以通過監管與稅收政策來剝奪投資者利益。這兩類問題會影響國際資產組合選擇：由于內部投資者在公司治理較差的環境下能通過剝奪外國投資者獲得實質性好處，因而公司治理差的國家外國投資比重??；由于高剝奪風險會損害外國投資者利益，因而高剝奪風險的國家外國投資比重小。實證研究表明，在那些缺乏投資者保護或者具有高剝奪風險的國家，國內股權集中度更高；這說明，公司治理和國家風險對股票投資母國偏好具有一定解釋力。

行為偏好。關于股票投資母國偏好的理論解釋大多是基于傳統的研究方法，也就是假定個人行為是完全理性的。但試驗經濟學已經發現，人們在經濟決策時面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國偏好，研究者發展了一些行為偏好模型。有學者用懊悔理論解釋了非分散化的國際投資，其基本觀點是，投資者用國內資產組合作為基準并對其外國投資的不良表現感到懊悔。還有學者提出，不僅僅在國內投資者相對于外國投資者擁有實際的信息優勢時，甚至在國內投資者相對于外國投資者擁有某種信息優勢感知時，股票投資母國偏好都會發生。這種觀點認為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實際的信息優勢；此時，過度自信的投資者在其熟悉的投資領域會感覺有信息優勢，這種感覺上的競爭優勢深刻影響了預期形成；相對于那些感覺有判斷競爭優勢的領域，主觀概率在那些感覺沒有競爭優勢的領域分布更分散；進一步說，對國內股票形勢的判斷平均要比對外國股票形勢的判斷更為樂觀，這一感覺會導致投資偏向國內股票。對股票投資母國偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實證檢驗方面的困難。

關注中國的股票投資母國偏好要求

應當說，對股票投資母國偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學術界將這一領域稱為股票投資母國偏好之謎。股票投資母國偏好這一現象可能是由多種因素綜合形成的，特別強調某一因素的決定性影響可能有失偏頗。

對于當前中國而言，實踐發展已經提出要關注股票投資母國偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動；此后，中國國家外匯管理局相繼出臺了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來的經濟過熱壓力。從前期QDII的實踐表現看，放松管制并沒有達到預期的效果，長期受到流出抑制的資本似乎對“自由”不感興趣。這實質上就是一種股票投資母國偏好。

有分析人士將這一現象的成因歸結為缺乏有激勵的市場環境，即人民幣的升值預期和國內資本市場的價格飆升導致資本流出沒有獲利優勢。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經驗一定程度印證了這一看法。在廣場協議簽訂以后，日元經歷了大幅升值，日本資本市場泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時期，日本放松了對外資本流出的限制，其對外證券投資開始急劇擴大；1986年，日本的對外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經驗說明，要從更廣泛的視角來找尋QDII發展不利的原因。

借鑒股票投資母國偏好之謎的解釋，筆者從中國自身角度提出QDII發展不利的原因及相應改進建議。首先，從對外投資障礙的角度看，要重視QDII權限過窄的不利影響。例如，早期QDII試點只允許投資于境外固定收益證券而不能投資于境外股票市場。為順利發展QDII，就應該擴大國內居民境外投資的自主權限和選擇范圍。其次，從信息不對稱的角度看，要重視對外國金融市場不熟悉的不利影響。中國與國際金融市場長期缺乏密切聯系導致中國投資者對外國金融市場不熟悉，這嚴重影響了中國投資者對QDII的信心。為順利發展QDII，QDII就應該配備熟悉外國金融市場、掌握現代金融分析方法的金融專家。實踐表明，積極發揮外部管理者的作用是引進和培養相關人材的一條捷徑：一方面，由國際知名投行擔當的外部管理者本身就擁有大批合格金融專家；另一方面，與其合作有利于快速培養本國人才。

股票投資理論篇8

對于股票投資來說，收益和風險是相依相存的，而適度投機則可使證券市場得到活躍。但是，不合理的投資會為股票投資市場帶來一定風險，最終阻礙到股市的良好發展，使投資者的利益遭到損害。本文從實際情況出發，對股票投資中的一系列因素進行了深入分析，并進一步提出了可使股票投資風險得到有效減少的措施。

【關鍵詞】

股票市場；投資；風險；問題；措施

1 股票投資的收益

投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。

非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產品時能獲得些許優惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]

2 股票投資的風險

一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統性風險和非系統性風險。

2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統性風險

在系統風險中，經濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩定、經濟健康發展，那么股票市場就不大容易出現系統風險；倘若國民經濟發展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現系統風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經濟指標、國內投資動向、中央銀行貼現率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經濟政策等。

倘若要對潛在的風險以及已出現的風險進行有效防范，就需先對宏觀經濟運行的變化情況以及變化規律有所了解。當經濟蕭條階段結束，股市出現見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規章進行研究。假如在一段時期內股市出現大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調整控制，并及時退出股市。

2.2 受某些因素的影響

股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業產業結構的調整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統性風險。一般來說，非系統性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統性風險會產生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統性風險進行判斷，就需先對企業的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]

對非系統性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據相關資料可知，為使非系統性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。

另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經營情況不良的一些公司卻出現了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]

3 收益與風險之間的關系

對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。

所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環境以及當前經濟的發展情況進行了解，進而在深入分析股市循環周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數過多，最終使投資工作獲得成功。[4]

【參考文獻】

[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經理論與實踐，2012（06）

[2]金發奇.國際證券組合投資的收益與風險分析[J].南開經濟研究，2013（06）

[3]李向軍.我國社?；鹜顿Y管理問題研究[J].財政部財政科學研究所，2012（06）